新奧股份(600803)：直銷氣及煤炭業(yè)務(wù)快速增長 接收站注入增強協(xié)同效應(yīng)

事件：公司發(fā)布2021 年度業(yè)績預(yù)告，21 年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤39.0-43.2億元，同比增長85%—105%，預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤32.7-38.1 億元，同比增長151%-192%。其中，Q4 單季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤6.9-11.1 億元，同比變動-20%~+30%，環(huán)比變動-39%~-2%。

點評：

直銷氣、煤炭業(yè)務(wù)發(fā)力， 21 年業(yè)績同比大幅增長：21 年，在經(jīng)濟復(fù)蘇以及“雙碳”政策引領(lǐng)下，公司主要業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，其中直銷氣業(yè)務(wù)(含國際進口及銷售、國際貿(mào)易等)預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤6.8 億元，同比+409%;煤炭業(yè)務(wù)預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤9.3 億元，同比+153%。此外，公司于20 年對重要聯(lián)營公司Santos權(quán)益法核算確認投資損失-2.2 億元(Santos 股權(quán)已于20 年完成出表)，影響21 年投資收益較上年同期增加2.2 億元。匯兌收益、衍生金融工具收益、股權(quán)處置則分別較上年同期增加0.6 億元、2.9 億元、0.7 億元。直銷氣和煤炭業(yè)務(wù)同時發(fā)力，其業(yè)績同比增速均超過150%，公司21 年業(yè)績大幅增長。

新奧能源并表，打通天然氣下游銷售網(wǎng)絡(luò)：子公司新奧能源在天然氣產(chǎn)業(yè)鏈下游擁有強大的天然氣分銷網(wǎng)絡(luò)和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施。公司將新奧能源納入合并范圍后，產(chǎn)業(yè)鏈進一步打通。截至2021 年第三季度，公司天然氣零售量達180.3 億立方米，同比增長19.9%。其中，工商業(yè)用戶氣量增長強勁，達143.56 億立方米，同比增長23.3%。用戶量方面，新開發(fā)工商業(yè)用戶供氣量為 1660 萬立方米，同比增長 46.0%，同時完成188 萬新開發(fā)家庭用戶的工程安裝，同比增長16.8%。資產(chǎn)重組有助于增強公司天然氣分銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力，提升城燃市場份額。

擬收購新奧舟山，構(gòu)建清潔能源新生態(tài)：新奧股份擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購新奧舟山90%股權(quán)，置入具有高度協(xié)同效應(yīng)的LNG 接收站資產(chǎn)，對公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局意義重大。舟山接收站一期工程于2018 年順利投產(chǎn)，二期工程已于2021 年6 月完工并進入試運行。一、二期工程合計年實際處理能力有望達到800 萬噸，遠期年處理能力可達1000 萬噸。公司可發(fā)揮舟山接收站的支點作用，開展LNG 船舶加注等新型業(yè)務(wù)，進一步提升利潤水平。此外，氣源方面，公司于2021 年10 月與切尼爾能源簽署長期LNG 購銷協(xié)議。自2022 年7月，切尼爾將向公司每年以離岸交付(FOB)方式供應(yīng)約 90 萬噸 LNG，為期 13年。協(xié)議簽訂有助于公司降低采購價格波動風(fēng)險。

盈利預(yù)測、估值與評級：21 年天然氣和煤炭板塊業(yè)績超預(yù)期，且碳中和目標加速能源轉(zhuǎn)型，持續(xù)看好天然氣板塊前景，因此我們上調(diào)公司21-23 年盈利預(yù)測，預(yù)計2021-2023 年公司凈利潤分別為40.04(上調(diào)38%)/47.11(上調(diào)40%)/55.77(上調(diào)42%)億元，折合EPS 為1.41/1.66/1.96 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：天然氣采購價格大幅波動;新奧舟山收購進度不及預(yù)期。