上海電力(600021)：煤電業(yè)務(wù)有望企穩(wěn) 減值風(fēng)險得到釋放

事件

上海電力發(fā)布2021 年年度業(yè)績預(yù)虧公告

上海電力發(fā)布2021 年年度業(yè)績預(yù)虧公告，公司預(yù)計2021 年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-19.85 億元到-17.85 億元之間，與上年同期相比，將減少26.74 億元到28.74 億元。預(yù)計2021年年度公司歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-20.37 億元到-18.37 億元之間，與上年同期相比，將減少26.50億元到28.50 億元。

簡評

高煤價致使業(yè)績承壓，22 年火電業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)公司擁有煤電裝機(jī)853 萬千瓦，燃煤成本受市場煤價波動影響。

2021 年三、四季度煤炭價格持續(xù)大幅上漲，煤價升至歷史高位，導(dǎo)致公司所屬燃煤電廠普遍虧損。上海電力2021 年累計煤折標(biāo)煤單價約1097 元/噸(不含稅)，較去年同比增加442 元/噸(不含稅)，同比增幅達(dá)67%，增加公司全年燃料成本約53 億元。高額煤價導(dǎo)致公司火電業(yè)務(wù)同比虧損，2021 年扣非歸母凈利潤預(yù)計比同期減少26.50 億元到28.50 億元。展望2022 年，煤炭價格有望保持相對穩(wěn)定。一方面我國煤炭產(chǎn)能加速釋放，電煤剪刀差關(guān)系反轉(zhuǎn)，煤炭供需緊張局面持續(xù)得到緩解。另一方面發(fā)改委建議今年發(fā)電供熱企業(yè)除進(jìn)口煤外100%簽訂長協(xié)煤，長協(xié)煤價格處于550~850 元/噸區(qū)間，力爭從量價兩端共同控制火電燃煤成本。從最新市場價格看，截至2022 年1 月7 日，秦皇島5500 大卡動力煤市場價為830 元/噸，同比降低0.3%，煤炭價格逐步回落。考慮到2022 年火電電價有望迎來上漲，我們預(yù)計今年火電業(yè)務(wù)能夠保持相對穩(wěn)定的盈利能力，大幅虧損風(fēng)險較小。

計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，減值風(fēng)險得到釋放

公司計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計約7.7 億元，減值主要來源于公司火電業(yè)務(wù)。固定資產(chǎn)減值方面，子公司哈密公司的燃?xì)鈾C(jī)組尾氣凈化系統(tǒng)為滿足環(huán)保要求進(jìn)行改造需要投入很大，且實施改造后運(yùn)行效果存在不確定性，哈密公司擬計提資產(chǎn)組減值準(zhǔn)備不超過3.01 億元。羅涇電廠兩套9E 聯(lián)合循環(huán)機(jī)組租賃給哈密公司，由于該設(shè)備已經(jīng)無法繼續(xù)安裝使用，羅涇電廠擬計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備不超過2.82 億元。信用減值方面，公司擬對上海燃料公司、江蘇公司等應(yīng)收賬款信用減值損失合計不超過1.9 億元。資產(chǎn)減值動作進(jìn)一步拖累公司2021 年業(yè)績，但考慮到公司減值風(fēng)險同樣得到釋放，我們預(yù)計未來幾年公司減值風(fēng)險有所減少。

火電觸底反彈，綠電穩(wěn)步發(fā)展，維持“買入”評級根據(jù)江蘇省2022 年電力長協(xié)交易結(jié)果來看，火電電價較基準(zhǔn)價上浮19.36%，同比提升27.97%;綠電電價較基準(zhǔn)價上浮18.36%。我們認(rèn)為2022 年公司火電電價中樞有望顯著上移，增厚公司火電業(yè)務(wù)盈利能力。同時公司近年來大力發(fā)展新能源電源，持續(xù)優(yōu)化公司電源結(jié)構(gòu)，有望實現(xiàn)長期增厚公司利潤。我們預(yù)測公司2021 年至2023 年歸屬普通股股東利潤分別為-19.97 億元、26.18 億和30.12 億元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：煤價上漲的風(fēng)險;新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險;新能源電源出力波動的風(fēng)險。