多晶硅五雄演義，誰是最后的王者

多晶硅價格今年一騎絕塵，讓“擁硅為王”成為2021年光伏行業(yè)中當(dāng)之無愧的熱詞。

從年初的8萬元/噸，短短半年，多晶硅價格猛漲到7月份最高的22萬元/噸，超出了絕大多數(shù)市場人士此前的預(yù)期。

但多晶硅今年上半年爆發(fā)后的輝煌，卻不能掩蓋過去十年大批企業(yè)倒在這一賽道上的慘烈。

長達(dá)十年多晶硅市場淘汰賽 已經(jīng)幾乎對整個市場進(jìn)行了出清

大浪淘沙后,多晶硅市場截止目前前十大生產(chǎn)企業(yè)已占據(jù)了98%左右的產(chǎn)能，市場大格局已經(jīng)奠定。

從多晶硅現(xiàn)在的生產(chǎn)成本與高昂的市場價格來看，這是門“好生意”。

在預(yù)期中的高額利潤誘惑下，今年宣布要進(jìn)軍多晶硅行業(yè)的“新玩家”不在少數(shù)：寶豐能源規(guī)劃60萬噸產(chǎn)能，分兩期進(jìn)行，青海麗豪規(guī)劃20萬噸產(chǎn)能，分三期進(jìn)行;江蘇潤陽規(guī)劃10萬噸，新疆晶諾規(guī)劃10萬噸.......

在充分競爭的市場經(jīng)濟(jì)下，高利潤行業(yè)必然會引來眾多新的逐利資本。

未來，火爆并且已充滿新變數(shù)的多晶硅賽道，會出現(xiàn)既有龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)?還是新進(jìn)玩家彎道超車?

01 “隱秘”的多晶硅：高風(fēng)險、高門檻、長周期行業(yè)

在研討多晶硅賽道未來誰會勝出前，或許可以先探討一下多晶硅生產(chǎn)企業(yè)凈利率要達(dá)到多少才算合理?

筆者曾與多晶硅行業(yè)內(nèi)中一位大佬面對面交流。

在回答硅料生產(chǎn)企業(yè)凈利率多少才算合理這個問題時，這位大佬給出了明確的答案：“至少要20%以上”。

對于對比現(xiàn)在很多行業(yè)，20%以上凈利率是一個明顯偏高的數(shù)值。

大佬給出的理由很明確也很充分。

首先在整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，多晶硅是承擔(dān)了風(fēng)險最高的一個生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

多晶硅生產(chǎn)本質(zhì)上仍是屬于大化工行業(yè)。

從行業(yè)過去十多年的歷史看，目前還沒有一家多晶硅生產(chǎn)企業(yè)沒有發(fā)生過安全事故。

例如去年瓦克、協(xié)鑫等知名企業(yè)都未幸免……

多晶硅作為化工生產(chǎn)企業(yè)，一旦發(fā)生安全生產(chǎn)事故后，首先對設(shè)備的檢修及重啟就是一筆不小的開支。

其次，安全事故后帶來的時間成本。

比如2017年，瓦克美國田納西州多晶硅工廠爆炸，就一度導(dǎo)致企業(yè)停工時間超過8個月。

最重要的是“人命關(guān)天”。去年瓦克多晶硅工廠爆炸造成了一死四傷，對生產(chǎn)企業(yè)和受難者家屬都是一場大的災(zāi)難。

多晶硅生產(chǎn)企業(yè)潛在的高風(fēng)險，也讓上游硅料生產(chǎn)在產(chǎn)業(yè)鏈中，有比硅片、電池和組件等環(huán)節(jié)謀取更高利潤的理由。

同時，多晶硅生產(chǎn)還是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中擴(kuò)產(chǎn)周期最慢、彈性最小的一個生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

從行業(yè)規(guī)律來看，一個多晶硅項目從立項到投產(chǎn)，平均需要的時間周期長達(dá)15-18個月，并且產(chǎn)能爬坡平均還需要3-6個月的時間周期。這意味著一個多晶硅項目等完全滿產(chǎn)，足足需要接近兩年的時間。

在長達(dá)近兩年的時間里，多晶硅都可能會面臨沒有現(xiàn)金回流、價格波動大等巨大風(fēng)險。與此相對應(yīng)，產(chǎn)業(yè)鏈中硅片環(huán)節(jié)只需要14個月的生產(chǎn)周期，電池環(huán)節(jié)周期更只需要12個月，組件生產(chǎn)周期的彈性就更大了。

無論是從化工生產(chǎn)風(fēng)險因素，還是更長的生產(chǎn)周期，硅料在整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈中都有理由分配更多的利潤。

另外，在當(dāng)前愈加嚴(yán)格的能耗雙控的大環(huán)境下，具備低電價優(yōu)勢的新疆、云南、內(nèi)蒙、四川等能源區(qū)域，較高的準(zhǔn)入政策門檻也在限制新增硅料產(chǎn)能的進(jìn)入，這同樣將加大硅料生產(chǎn)環(huán)節(jié)新進(jìn)入者的生存難度和生產(chǎn)成本。

02 多晶硅賽道的決賽圈：五大選手爭雄

討論誰是多晶硅賽道真正的王者前，首先要對每一家多晶硅廠商致敬。

如果不是多年來眾多多晶硅企業(yè)前仆后繼地在這個行業(yè)里默默耕耘，堅持不懈，多晶硅的生產(chǎn)成本不可能有過去十年大幅下降90%以上的奇跡。

活著和退出市場的企業(yè)都是這個行業(yè)的英雄。

但現(xiàn)實殘酷的市場競爭下，真正能登上多晶硅“王座”的企業(yè)只能有一家。就像奧運會每個比賽項目，最后金牌的得主只有一家參賽選手一樣。

“欲戴王冠，必承其重”，過去十年，多晶硅企業(yè)整體上可以說都是苦過來的，熬到現(xiàn)在才有了今天市場厚積薄發(fā)的光鮮。

多晶硅賽道的“決賽圈”參與者目前可以說由5家企業(yè)組成，分別是四川永祥、新疆大全、保利協(xié)鑫、新特能源和東方希望。整體市場占據(jù)份額已超過80%。

這5家企業(yè)目前都是年產(chǎn)能在5萬噸以上的國內(nèi)多晶硅企業(yè)。

如果說田徑之王，“百米飛人”大戰(zhàn)比拼的是速度，那么在多晶硅賽道上比拼的就是產(chǎn)能、擴(kuò)產(chǎn)速度、成本管控、產(chǎn)品品質(zhì)以及獲取訂單方面的綜合能力，甚至還有對技術(shù)的know-how等維度。

可以說，多晶硅賽道上最后的“王者”，一定要在多個方面勝出，才能配得上 “王者”的桂冠。

首先來說說保利協(xié)鑫

在多晶硅前五強(qiáng)選手中，保利協(xié)鑫可以說是一個神秘的“混血兒”。

保利協(xié)鑫目前同時擁有1萬噸的顆粒硅產(chǎn)能和8萬噸的改良西門子法產(chǎn)能，單晶占比92%(興業(yè)證券研報)。

未來在顆粒硅與上機(jī)數(shù)控聯(lián)姻，計劃擴(kuò)產(chǎn)超過30萬噸，保利協(xié)鑫是目前唯一在顆粒硅技術(shù)路線上下了重注的多晶硅企業(yè)。

協(xié)鑫的現(xiàn)有產(chǎn)能和規(guī)劃產(chǎn)能分布在江蘇徐州、新疆、內(nèi)蒙和四川樂山，產(chǎn)能分布區(qū)域比較多元，且都是電價有比較優(yōu)勢的地方。

從光伏業(yè)協(xié)會公布產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，協(xié)鑫去年顆粒硅的產(chǎn)量僅有4000噸，西門子法多晶硅產(chǎn)量7.1萬噸，綜合產(chǎn)能利用率達(dá)到83%。

為什么說保利協(xié)鑫是個神秘的賽道選手呢，截止目前，協(xié)鑫2020年的年報至今尚未公開披露。所以現(xiàn)在找不到協(xié)鑫最新的生產(chǎn)成本數(shù)據(jù)。

據(jù)行業(yè)相關(guān)人士評價，目前協(xié)鑫的生產(chǎn)成本對比其它幾家大廠并沒有太大的成本優(yōu)勢。

根據(jù)前面的分析，未來較長時間里顆粒硅替代西門子法成為主流技術(shù)的可能性很小。

曾經(jīng)登上多晶硅“王者寶座”的協(xié)鑫，目前無法繼續(xù)保持這一榮譽(yù)。

東方希望是2013年才進(jìn)入多晶硅行業(yè)的“新秀”

東方希望目前產(chǎn)能6萬噸，主要分布在新疆昌吉，單晶占比75%(興業(yè)證券研報)。

2020年，東方希望產(chǎn)量達(dá)到4萬噸。2022年有望新增產(chǎn)能3萬噸，總產(chǎn)能將達(dá)到9萬噸(光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù))。

雖然東方希望“資歷”看起來比較淺，但眾所周知，它在電解鋁行業(yè)里的成功足以讓它有底氣殺入多晶硅這片“紅海”。

因為東方希望目前并不是公開上市公司，并沒有可靠的公開生產(chǎn)成本數(shù)據(jù)供外界參考。

外界評價也許是在項目設(shè)計上走了些彎路，東方希望目前的產(chǎn)能總是拉不滿。

從側(cè)面上看，這也許是個經(jīng)驗的問題。

多晶硅生產(chǎn)基地一旦開建，設(shè)備一旦進(jìn)場，就很難有回頭的機(jī)會。

后期哪怕再通過技改彌補(bǔ)不足，也會浪費大量的時間成本和資金成本。在多晶硅賽道上彈性和容錯率非常低。

行業(yè)內(nèi)時常有人拿東方希望的例子來說明多晶硅門檻很高，的確多晶硅的生產(chǎn)流程并沒有外界想象的那么簡單。

哪怕如東方希望已經(jīng)是很優(yōu)秀的企業(yè)，但仍然還需要時間來打磨“內(nèi)功”。

當(dāng)然東方希望也有它不可忽略的優(yōu)勢，比如25萬噸的金屬硅產(chǎn)能以及自備電廠。

整體上看，東方希望的“天賦上限”很高。

今年5月，東方希望與寧夏政府簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。其中一期以25萬噸/年多晶硅為主體，配套建設(shè)20萬噸/年工業(yè)硅、電子級高純晶硅等項目，預(yù)計總投資300億元。項目建成達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值可達(dá)300億元，項目總體規(guī)劃為40萬噸多晶硅。

雖然東方希望目前沒法“稱王”，但無疑是多晶硅賽道上的一匹“黑馬”。

第三個登場的選手新特能源

目前新特已在新疆證監(jiān)局輔導(dǎo)備案，聘請了廣發(fā)、信永中和、國浩“三駕馬車”為IPO保駕護(hù)航。

8月12日，新特能源在港股市場剛完成10.17億港元的增發(fā)，用于內(nèi)蒙古10萬噸的多晶硅項目。

新特的實力不容小覷。作為特變電工的控股子公司，目前多晶硅產(chǎn)能已達(dá)到7.2萬噸。根據(jù)新特能源最新的半年報顯示，2022年一季度有望投產(chǎn)3.4萬噸新產(chǎn)能，另外內(nèi)蒙古10萬噸產(chǎn)能有望明年年底釋放，屆時，新特能源總產(chǎn)能將在2022年超過20萬噸。

新特能源內(nèi)蒙的10萬噸完全釋放可能要等到2023年，目前單晶占比90%(興業(yè)證券研報)。

天風(fēng)國際4月發(fā)布的研報里顯示，新特能源2020年的生產(chǎn)成本在4.86萬元/噸。

但今年上半年新特能源多晶硅銷量3.54萬噸，多晶硅板塊收入35.32億元，毛利15.89億元。

以此估算，新特一季度的全成本快接近5.5萬元/噸了，顯然和去年的水平相比，成本在不降反增。

新特的管理層給出了解釋，“上半年多晶硅訂單執(zhí)行量比較高，冷氫化供應(yīng)量不夠，導(dǎo)致老產(chǎn)能產(chǎn)量不足，包括還有電網(wǎng)限電等原因。”

解釋似乎是合情合理。但也可以看出新特的成本管控還有待加強(qiáng)。

從目前下游獲取訂單的能力來看，新特手握隆基、晶澳、上機(jī)和高景的長單。

內(nèi)蒙10萬噸的項目也是和晶科、晶澳聯(lián)姻，未來幾年正常情況下新特并不愁銷量。

整體來看新特擴(kuò)產(chǎn)的節(jié)奏，獲取訂單的能力以及生產(chǎn)成本等幾個維度上，在多晶硅賽道第一梯隊里，新特可以稱得上是中規(guī)中矩。

最后壓軸出場的是通威和大全

可以說這兩家多晶硅賽道上的選手是最有“冠軍相”的兩家企業(yè)。

通威和大全被認(rèn)為目前多晶硅行業(yè)里公認(rèn)成本管控最好的兩家企業(yè)，而且也是多晶硅賽道里中目前僅有兩家市值突破1000億大關(guān)的企業(yè)。通威目前市值突破2500億大關(guān)，大全在1000億—2000億之間。

首先來對比一下兩家企業(yè)的基本情況：

 

在簽約方面，從光伏業(yè)協(xié)會整理的數(shù)據(jù)來看，通威有隆基，天合，晶科，中環(huán)的長單，大全也有上機(jī)，晶澳，天合的長單。

今年以來市場硅料供不應(yīng)求，作為頭部多晶硅企業(yè)連庫存都沒有，產(chǎn)品不缺銷路。

整體上2020年兩家企業(yè)的產(chǎn)能利用率都超過了100%。從擴(kuò)產(chǎn)角度看，通威樂山二期5萬噸和保山一期5萬噸預(yù)計在今年年底投產(chǎn)，明年產(chǎn)能全面釋放。包頭二期5萬噸預(yù)計在明年下半年投產(chǎn)。

大全能源3.5萬噸項目預(yù)計在今年年底投產(chǎn)，明年產(chǎn)能全面釋放。

從長遠(yuǎn)的產(chǎn)能規(guī)劃來看，7月份通威公告了未來將在樂山新增投資20萬噸多晶硅，項目分兩期各10萬噸進(jìn)行，一期預(yù)計2022年年底投產(chǎn)。

大全也在最新的電話會里提到，爭取未來3年的產(chǎn)能年均增長率為50%，2024年達(dá)到27萬噸。但目前還沒看到大全具體新項目的選址。

這里有個細(xì)節(jié)，通威明年要投出來的項目都是5萬噸級別，甚至未來已經(jīng)準(zhǔn)備邁向10萬噸級別。而大全明年新增產(chǎn)能是3.5萬噸級別的，跟通威包頭一期的規(guī)模類似。

多晶硅項目的產(chǎn)能設(shè)計非常嚴(yán)謹(jǐn)，產(chǎn)能越大對應(yīng)的生產(chǎn)風(fēng)險越高，并且對設(shè)備的控制難度越高。

從整體調(diào)查數(shù)據(jù)看，通威是目前國內(nèi)多晶硅行業(yè)第一個上5萬噸產(chǎn)能的，并且產(chǎn)能利用率一直保持領(lǐng)先。

如果以這個邏輯出發(fā)，通威對于技術(shù)的know-how稱得上是目前國內(nèi)多晶硅企業(yè)的標(biāo)桿。

有意思的是，甚至今年宣布要新進(jìn)入多晶硅行業(yè)的青海麗豪和潤陽也宣布每期先上的5萬噸的產(chǎn)能。

接著看評價多晶硅賽道選手的重頭戲，關(guān)于通威和大全的生產(chǎn)成本。

根據(jù)廣發(fā)證券7月的研報，在硅耗方面，兩家現(xiàn)有產(chǎn)能的差距不是很大。

但在綜合電耗方面，通威明顯更勝一籌。

大全最新的電話會議上，負(fù)責(zé)人提到大全目前的平均電耗61Kwh/Kg-Si，而通威在之前對外的交流中提到目前的平均電耗是55Kwh/Kg-Si。相當(dāng)于大全明年的電耗目標(biāo)通威在今年就實現(xiàn)了。

根據(jù)筆者了解的情況來看，通威在冷氫化轉(zhuǎn)換效率和還原效率上都比大全高一點。

另外，在蒸汽的使用量上，通威比大全少。而大全的電價成本比通威略有優(yōu)勢，但這種優(yōu)勢在未來也許會越來越小。原因在于大全產(chǎn)能的分布太單一，都在新疆。

而新疆主要以火電為主，并不是清潔能源。未來碳足跡追蹤可能會帶來新的“隱形”的成本，這取決于未來政策的導(dǎo)向。

目前通威僅有包頭的部分產(chǎn)能能源來源是火電，其余的主要產(chǎn)能都在水電資源豐富的四川，云南區(qū)域。

近期，兩家企業(yè)最新的半年報也公開披露。

通威2021年上半年的平均生產(chǎn)成本只有3.65萬元/噸，而大全2021年上半年的平均生產(chǎn)成本達(dá)到了4.15萬元/噸。兩家企業(yè)在生產(chǎn)成本上的差距，從2020年的8%左右進(jìn)一步拉大到接近14%。

巧合的是，硅片環(huán)節(jié)兩巨頭隆基和中環(huán)在拉棒和切片環(huán)節(jié)的效益成本差也是10%-15%。

如果說多晶硅賽道上堪稱優(yōu)秀的大全跟通威綜合對比都沒有優(yōu)勢的話，那上述其他幾家企業(yè)的差距更明顯。

   

從產(chǎn)能，擴(kuò)產(chǎn)速度，成本管控，單晶占比，獲取訂單的能力，以及對技術(shù)的know-how來看，通威可以稱得上是真正名副其實的“六邊形戰(zhàn)士”。

特別是在以降本增效為主旋律的多晶硅賽道上，通威已經(jīng)做到了極致。

通威每噸不到4萬元的生產(chǎn)成本數(shù)據(jù)，是其他企業(yè)難以達(dá)到的。

多晶硅賽道的王者非通威莫屬。

 

03 尾聲：預(yù)判多晶硅價格未來走勢

如果關(guān)注光伏產(chǎn)業(yè)的人有十個人關(guān)注多晶硅生產(chǎn)環(huán)節(jié)，那么十個人估計都會問未來硅料價格走勢。

雖然這不是本篇文章討論的重點，但還是想?yún)R集一些市場上的主流觀點供讀者參考。

從目前供需關(guān)系上看，硅料價格也許短期會有所回調(diào)或者震蕩，但未來較長時間不可能再回落到去年的低迷狀態(tài)。

市場已經(jīng)清晰的展現(xiàn)出硅料下游的硅片擴(kuò)產(chǎn)的“瘋狂”。今年下半年高景、京運通、上機(jī)都會有新產(chǎn)能出來，硅料的下游硅片屆時肯定會“熱鬧非凡”。

而今年下半年根本沒有硅料的新增產(chǎn)能釋放，通威的兩個5萬噸項目和大全的3.5噸項目今年年底前都還在爬坡。興業(yè)證券的研報也顯示未來兩年，硅料的名義產(chǎn)能仍將是光伏產(chǎn)業(yè)鏈最少的擴(kuò)產(chǎn)。

 

從行業(yè)專業(yè)人士預(yù)判來看，明年硅料的價格可能會運行在9-18萬元/噸的價格區(qū)間。

大全近期在硅料形勢解讀會議上也反復(fù)強(qiáng)調(diào)，明年硅料產(chǎn)能還是存在不足，終端需求對于硅料產(chǎn)能影響不大。而硅料景氣周期的下行不可能在在2022年出現(xiàn)，大概率是在2024年。

同時，目前分析師們對于明年的硅料價格仍比較樂觀。畢竟誰也沒預(yù)料到今年硅料價格會突破20萬元大關(guān)。

俗話說神仙難斷寸玉，多晶硅未來的價格判斷充滿挑戰(zhàn)，但預(yù)計未來一年硅料價格仍在高位寬幅震蕩的趨勢被目前市場所公認(rèn)。

多晶硅的“江湖”從來都不落寞，“前人種樹，后人乘涼”的佳話仍在傳承。

在國家“雙碳”新戰(zhàn)略下，光伏“大時代”已然來臨。經(jīng)過十多年的努力奮斗，中國多晶硅企業(yè)已經(jīng)整體崛起，在行業(yè)領(lǐng)域已居于世界領(lǐng)先地位。

展望未來，中國多晶硅企業(yè)有望繼續(xù)書寫傳奇，為人類清潔能源革命持續(xù)作出重大貢獻(xiàn)。